10월6일 종목분석 - 효성첨단소재 적정가치 계산하기

1편: 효성첨단소재

최근 조정을 겪으면서 기존에 사고싶은데 비싸서 못샀던 종목들(수소, 2차전지소재 등 성장산업) 좀 추려보려한다.

 

<효성첨단소재 적정가치 계산하기>

-핵심사업(주가상승요인)은 타이어보강재, 탄소섬유, 추가로 스판덱스 섬유소재생산도 있는데 스판덱스는 내년에 올해의 성장세를 받쳐줄지 의문. 타이어보강재는 주가에 대부분 반영된 가격으로 봐야하고 탄소섬유를 중심으로 봐야할듯.

 

-11년에 국내 최초 독자기술로 탄소섬유를 만들었음. 수소저장용기로 쓰임. 수소탱크, 튜브트레일러 까지 적용범위 확대중

 

-21년기준으로 탄소섬유 CAPA 4천톤, 내년 6.5천톤, 28년 2만4천톤 증설 가이던스 제시

 

-세계시장 점유율 7%, 아직은 국내시장선점정도로만 봐야할듯. 다행인건 국내에선 경쟁사진입이 어렵다는거, 수소용기를 대체할 수단이 없다는거 정도

 

-대략적으로 기업가치를 계산해보자 일단 지금까지의 주가상승은 타이어보강재 부문의 실적개선으로 봐야되는것 같고 1,2분기에 타이어보강재 마진이 높았다고 이후도 마진이 높을거라고 보기는 어려울것 같다.

아라미드 증설효과가 3분기부터 나온다고 하면 이부분이 상쇄될수도 있다고 기대는 할수있다.

타이어보강재의 상승여력은 보수적으로 '0'으로 보고 탄소섬유만 계산해보자

21년 탄소섬유 매출액 900억에 OPM 5% 가정시 영업이익은 45억

22년은 OPM7% 가정, 22년 예상 매출액 1350억(6.5천톤기준), 영업이익 100억

23년은 OPM10%, 예상매출액 2250억(10톤기준), 영업이익 225억

23년기준 영업이익은 225억 x per15(도레이첨단소재 기준) = 3375억..

 

-현재시총기준으로 10%상승여력밖에 안보인다.(현재주가 640,000원) 좀 애매하다.

물론 시장이 효첨의 비전을 23년보다 더 이상 볼수있다고 생각하지만 적정가치 계산시 확 끌리는 성장세는 없다.

수소부문에서 좀더 공격적인 CAPA, 그리고 도레이수준의 OPM20까지 간다면 추가상승여력은 더 생기겠지만... 일단 정찰병 진입해놓고 조금더 성장부문이 있는지 찾아봐야겠다.